监管层紧急召开闭门会议 3家上市券商迎发展契机

仁者无敌

监管层紧急召开闭门会议 3家上市券商迎发展契机www.eastmoney.com2013年05月29日 16:53

                               
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　　据第一财经报道，监管层紧急召集证券公司高管29日在京召开闭门会议，为更高层提供证券行业全面发展框架设计的政策建议。可关注广发证券(行情 股吧 买卖点) 、中信证券(行情 股吧 买卖点) 、方正证券(行情 股吧 买卖点)等。
　　券商股创新打开成长空间

　　随着券商创新浪潮以及证券市场自身的发展，目前券商不仅有传统的投行、经纪业务，而且还有融资融券 、股票质押等诸多新业务，这些新业务的拓展，极大地提升了券商股的业务成长空间。从宏源证券(行情 股吧 买卖点)等券商股的2012年年报以及2013年第一季度季报来看，经营相对激进的券商，业绩基本上摆脱了经纪业务的周期性束缚。所以，创新业务打开了券商股的成长空间。更为重要的是，券商股在近年来也一直强调业务整合，因为拥有乐观的政策，从而拓展了券商新业务。
　　因此，券商股在近期仍有望反复活跃，投资者可关注两类个股 ：一是有着实力股东或有着产业平台优势的个股 ，如宏源证券 、国元证券(行情 股吧 买卖点) 、中信证券等；二是业绩弹性大的小券商股，如锦龙股份(行情 股吧 买卖点) 、国金证券(行情 股吧 买卖点) 、国海证券(行情 股吧 买卖点)等。
　　2012年以来，证券行业进行大规模的创新，融资融券业务等信用业务的推出，证券公司投资范围的放开等提升行业ROE业务的创新，使得证券行业的估值出现拐点。证券行业相对市场的估值趋势往上。
　　海通证券(行情 股吧 买卖点) ：股权质押融资将推出，证券行业收入空间巨大
　　事件：
　　上交所、深交所发布《质押式报价回购交易及登记结算业务办法》，股权质押融资即将正式推出。据媒体报道，首批8家券商将参与上交所业务测试，分别是海通、国泰君安 、国信、招商、中信、银河、广发、华泰；10家券商参与深交所业务测试，分别是光大、国泰君安 、华泰、招商、中信、齐鲁、广发、国信、海通和平安。
　　点评：
　　股权质押融资较约定购回式证券交易需求量更大：与融资融券和约定购回式证券交易类似，股权质押回购也是一种以股权为担保物进行融资的类贷款业务，但融资融券业务中融出的资金仅能用于在二级市场购买股票 ，而约定购回式证券交易和股权质押融资融出的资金用途基本不限。与约定购回式证券交易相比，质押融资的担保股权仅需通过交易所进行质押，不涉及过户，不涉及交易税收的问题，较约定购回业务更为方便。同时，质押融资的最长回购期限为3年，高于约定购回的1年；持股比例超过5%的大股东可以参与股权质押融资；限售股也可以参加股权质押融资，仅需要在到期回购时已经流通。因此，股权质押融资业务的需求量将超过约定购回式证券交易，成为券商重要的类融资业务。
　　券商开展股权质押融资较信托和银行(行情 专区)有更大的优势：第一，时间更短，此次推出的交易所股权质押融资可以实现T+0完成交易，T+1取得资金，而银行、信托基本需要一周以上的时间；第二，折扣率和利率优势，券商可以发挥研究所的作用对不同标的股票进行不同的折扣率和利率的定价，而银行和信托缺乏这方面的经验和技术，只能采用“一刀切”的方法，折扣率一般低于券商，而融资利率高于券商；第三，券商拥有大量的股票托管客户基础，具备天然的客户优势，因此发展潜力巨大。
　　股权质押融资可以提高券商ROE:根据交易所出台的规定，股权质押融资的资金来源可以为自有资金，也可以是资管产品募集资金。一方面该业务利率预计为8%-9%，超过券商平均ROE；另一方面，若通过募集资金开展这项业务，将提高该项业务的杠杆率，从而提高ROE水平。
　　券商规模化从事股权质押融资业务的开端：在交易所推出该项业务之前，部分券商已试水股权质押融资业务，主要通过两种途径：另类投资和定向资管计划。但是另类投资由于是子公司，受到注册资本规模的限制；通过定向资管途径的规模也很小。因此，整体规模有限。而此次交易所推出的股权质押融资是一种场内的标准化融资工具，流程短、手续方便，将成为券商规模化从事股权质押融资业务的开端。
　　未来全行业股权质押融资业务或将贡献收入超100亿：2012年所有股权质押融资市值约为6200亿，假设平均折扣率为40%，则股权质押融资总额为2480亿，若证券公司未来能够获得50%的市场份额，以8.5%的利率计算，将贡献收入105亿元，占2012年行业总收入的8.2%。
　　大券商该业务收入贡献更大，中小券商弹性更高：根据媒体的报道，首批试点该业务的上市券商包括中信、海通、招商、华泰、广发、光大，其中前五家具有两个交易所的试点业务资格。假设业务常规化后，上市券商均获得该项业务资格，且融资规模达到净资本的15%，收入测算如下表所示，中信、海通收入贡献最大，国元、西南的业务弹性最大。(海通

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