中金所董事长：国债期货上市准备工作全部就绪

仁者无敌

       中国金融期货交易所董事长张慎峰近日在孙冶方经济科学基金会举办的国债期货专家研讨会上表示，国债期货上市的各项准备工作已全部就绪。　　他表示，国债期货是国际上历史悠久、使用广泛、运作成熟、风险可控的基础金融衍生品和风险管理工具。目前我国国债存量达7万多亿元，债券总规模在27万亿元以上，随着利率市场化进程的加快，金融机构避险需求不断增强，对国债期货需求十分强烈。中金所拟首推5年期国债期货产品，目前合约、规则、系统准备已完成，仿真交易已运行一年多，上市各项准备工作已全部就绪。

　　与会人士普遍认为，上市国债期货条件成熟，市场需求迫切，有利于促进利率、汇率市场化改革和多层次资本市场建设，应加快推进。国债期货作为重要的风险管理工具，有利于促进国债发行、降低国债运行成本和提高市场流动性，有利于债券市场的整体发展和多层次资本市场体系建设。当前资产管理和财富管理规模巨大，国债期货能够为管理者提供一个低成本的风险管理工具，避免现货资产频繁大量买卖给市场带来的冲击。同时，随着金融改革的不断深化，商业银行(行情 专区)之间的竞争将转为定价能力和风险管理能力的竞争，这要求商业银行必须积极主动地进行利率风险管理，对国债期货等避险工具的需求也会日益强烈。
　　国债期货和利率市场化关系密切，前者是后者的重要推动力。央行的货币政策调控正逐渐从数量型工具向价格型工具转变，需要增加多种市场化工(行情 专区)具，国债收益率、国债期货价格均可作为政策的重要参考。利率市场化后，各类机构需要一个市场形成的利率基准和有效的避险工具，国债期货在这两方面均可发挥重要作用。
　　与会专家表示，随着人民币跨境贸易的推广，境外持有人民币的政府和机构需要一个在国内投资的渠道，购买和持有我国国债的需求不断增强，也需要国债期货管理国债价格波动的风险。上市国债期货有助于增强境外政府和机构持有我国国债的积极性，提升人民币在国际市场中的地位。
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　　国债回购有望与国债期货形成良性互动
　　国债回购交易作为国债现券交易的一种衍生形式，最早作为短期融资的金融创新工具于20世纪50年代在美国开始交易。我国的国债回购市场经过二十年的发展也已初具规模，并基本具备了短期融资、形成市场基准利率和提供国债流动性等功能，成为我国国债市场的重要组成部分。
　　一、国债回购市场的发展历程
　　自1991年全国证券交易自动报价系统试办国债回购交易，我国国债回购市场经过两次大规模整顿和二十年摸索前行，国债回购市场逐步发展成熟。2011年交易金额达到46万亿元，超过国债现券规模的6倍，并形成了质押式回购和买断式回购两类交易品种、交易所和银行间两类市场共同运行的国债回购市场架构。
　　(一)发展起步及第一次整顿
　　1991年，为发展我国国债市场、活跃国债交易和引导短期资金的流通，国债回购在STAQ系统上率先开始试办交易。之后，武汉证券交易中心、上海证券交易所、深圳证券交易所、天津证券交易中心等也先后开办国债回购业务。早期国债回购市场在市场监督尚不成熟的情况下飞速发展，导致各种违规事件不断发生。1995年，中国人民银行、财政部、中国证监会联合发布《关于重申对进一步规范证券回购业务有关问题的通知》、《关于认真清偿证券回购到期债务的通知》，明确了整顿回购市场和清理债务等各项措施。

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